公司深度研究：配网从动化龙头国内高景气、海

　　电南瑞的8。78%和许继电气的6。65%。用电方面，东方威思顿做为东方电子子公司，出产的智能电表正在国网集招中持续九年位列单从体投标厂家的市场前列。2024年威思顿正在国网集招实现全年中标额7。75亿，正在南网框架投标中实现中标金额超5亿元。

　　公司深耕电力从动化40余年，公司成立于1994年，从停业务包罗智能配用电营业、安排及云化营业、输变电从动化营业、工业互联网及智能制制、新能源及储能营业、分析能源及虚拟电厂、租赁等。2024年公司归母净利润6。84亿元，同比增加26。34%，截至2024年公司已实现持续17年盈利正增加，业绩表示稳健。此中，智能配用电营业和安排及云化营业是停业收入的次要来历，别离占比57。31%、17。10%。2024年，公司海外营业实现收入4。13亿元，占公司总收入的5。48%，同比增加10。62%，国际营业涵盖东南亚、中东、欧美、非洲等50多个国度和地域。

　　投资：公司具有发输配变用各环节从动化产物及系统处理方案，深耕行业40余年，具备优良的客户根本和产物劣势，无望受益于需求增加。我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为8。54/11。13/13。15亿元，同比增速24。85%/30。38%/18。13%，对应2025年7月30日股价，2025-2027年PE为16。5/12。6/10。7倍。我们拔取国电南瑞、四方股份和国网信通做为可比公司，可比公司2025-2027年平均PE为19。9/17。2/15。1倍，公司估值低于行业平均估值。维持“买入”评级。

　　公司安排产物持续迭代，国网数字化投标份额领先，南网市场地位巩固。公司新一代安排手艺支撑系统具备万万级以上数据及时和数智融合的能力，支撑网、地安排及配网系统扶植，使用于南方电网首套云化SCADA验证系统、首套云端电网运转系统、首套云化配网备调、地级边缘集群示范工程。2025年国网数字化项目第1批设备中标公示中，公司总中标金额1。14亿元，金额占比7。85%，排名第三，仅次于国电南瑞和国网信通，安排类硬件中标排名第一。此外，2024年，公司持续中标了贵安、安顺两个地调项目，中标广东软件框架项目金额5100万元，巩固了正在南网电力安排范畴市场地位，并实现软件项目单次中标过亿元。

　　公司配用电设备市场份额领先。做为全国最早进入配电从动化范畴的厂商之一，公司能供给从配电云从坐、中低压一二次融合设备、高能效智能变压器，到储能、柔曲等全系列的产物和办事。配电方面，公司正在配电终端和毛病器电网集招持续三年中标金额位列前茅，并连结持续增加。2024年，公司正在国网配电终端（DTU、FTU、TTU）投标中位列第三，中标份额占比为5。79%，仅次于国。

　　两网投资规模不竭添加，电网投资沉心向配电网标的目的倾斜。正在特高压投资高涨及配电网持续投入的双沉驱动下，2024年，我国电网投资额冲破6000亿元；2025年，估计冲破8000亿元。保守配电网单向“无源”的收集形态。

　　风险提醒：行业政策变更风险；电网投资及投标不及预期的风险；境外渠道扶植不及预期风险；出口政策风险；原材料价钱波动风险；海外需求不及预期；确认收入节拍不及预期的风险。

　　十五五期间，电网安排转型升级需求火急。跟着新能源大规模接入和电力系统复杂性的提拔，保守电网安排模式已难以顺应新型电力系统的运转需求，电网安排系统的升级迫正在眉睫，需注沉新能源接入后电压波动猛烈、运转节制难度大的问题，以及储能、虚拟电厂等新型从体参取市场后合适预测精确度等问题。